“我要是沒錯(cuò)，康寶萊的股票會(huì)跌得一文不值。”對(duì)沖基金潘興廣場(chǎng)資本公司的創(chuàng)始人比爾?阿克曼(Bill Ackman)如是說。他強(qiáng)調(diào)對(duì)于做空康寶萊他信心十足。12月20日，他請(qǐng)來一批同行，見證了他對(duì)出售保健品和維生素的康寶萊公司宣戰(zhàn)。比爾?阿克曼聲稱這家有32年歷史的公司是個(gè)“非法傳銷組織”，這話立竿見影：12月24日，康寶萊的股價(jià)從比爾?阿克曼放話前幾天的40多美元跌至26美元。不過，康寶萊正在實(shí)施反擊。公司管理層否認(rèn)比爾?阿克曼的聲討，并承諾很快會(huì)詳細(xì)地對(duì)此進(jìn)行反駁。目前康寶萊股價(jià)已經(jīng)反彈，在2012年底回升至將近33美元，市值約36億美元。

　　康寶萊和雅芳、安利一樣，是世界知名的“多層次營銷”公司之一。一大群獨(dú)立的個(gè)體推銷員到處推銷著康寶萊的產(chǎn)品，很多還戴著顯眼的標(biāo)志，上面寫著“減肥此刻起，秘訣康寶萊”。公司營銷體系中級(jí)別更高的人將這些推銷員招至麾下，并從他們的銷售產(chǎn)品獲得的傭金中抽取部分。

　　多層次營銷是盤大生意。根據(jù)行業(yè)組織直銷協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2011年，美國約1600萬個(gè)直銷人員通過直銷(其中大部分是通過多層次營銷)獲得了將近300億美元的銷售額。而全球大約9600萬個(gè)直銷人員的總收入則為1540億美元。

　　多層次營銷公司都竭力將自己的業(yè)務(wù)(合法)和傳銷(非法)劃清界線。在一個(gè)傳銷組織里，發(fā)展下線才是生存之道。人們掏錢加入傳銷組織，又通過發(fā)展下線來收取回報(bào)。到了招不到人的時(shí)候，傳銷組織便土崩瓦解。

　　多層次營銷卻不同。合法的公司是靠出售實(shí)際商品，而不是向新成員收取費(fèi)用來賺錢的。比爾?阿克曼堅(jiān)稱康寶萊賺錢靠的是不斷招人，并沒有將產(chǎn)品賣給真正的顧客(而是賣給新加入的推銷員，他們加入時(shí)必須先購買一批產(chǎn)品)?？祵毴RCEO邁克?約翰遜(Michael Johnson,)反駁說公司超過90%的產(chǎn)品都是賣到經(jīng)銷網(wǎng)外的。

　　比爾?阿克曼又稱，康寶萊公司的銷售資料讓大家誤以為推銷其產(chǎn)品很容易賺錢。據(jù)他估計(jì)，康寶萊的兩百七十萬推銷員中只有0.14%每年總收入超過兩萬美元，93%的人根本沒有傭金。他還說，從墨西哥到加納，康寶萊正在不斷地開拓新市場(chǎng)，但新市場(chǎng)很快就會(huì)被開拓殆盡。

　　比爾?阿克曼不一定對(duì)，不過靠賣空一些公司(如債券保險(xiǎn)公司MBIA)股價(jià)過高的股票，他已經(jīng)大賺了一筆。5月份，康寶萊股價(jià)創(chuàng)73美元新高后不久，另一家對(duì)沖基金的投資者大衛(wèi)?霍恩(David Einhorn)嚴(yán)厲地質(zhì)疑康寶萊，接著比爾?阿克曼就開始抨擊康寶萊。大衛(wèi)?霍恩曾因準(zhǔn)確預(yù)測(cè)金融危機(jī)而大賺一筆。

　　但是，西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院的安妮?考夫蘭(Anne Coughlan)在7月發(fā)表文章指出，康寶萊公司是合法的，不符合“非法傳銷組織”的基本條件，因?yàn)槠渫其N員的報(bào)酬與銷售量(非發(fā)展新成員)直接掛鉤，所以在這種報(bào)酬機(jī)制下，公司不會(huì)跨臺(tái)。(此文由康寶萊公司提供贊助。)

　　本期《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》付印時(shí)，監(jiān)管部門仍未對(duì)比爾?阿克曼的聲討做出公開回應(yīng)。康寶萊計(jì)劃在1月10日面向分析人士針對(duì)比爾?阿克曼的聲討進(jìn)行詳細(xì)的回應(yīng)，監(jiān)管部門的態(tài)度很可能取決于這次回應(yīng)。分析人士希望看到的是，康寶萊能拿出有力的證據(jù)證明自身大部分的銷售額的確來自經(jīng)銷網(wǎng)外。

　　但有一點(diǎn)是肯定的：哪怕比爾?阿克曼說得沒錯(cuò)，其巨額財(cái)富也不會(huì)因此增加分毫。他說對(duì)抗康寶萊只是出于慈善，并已承諾將做空康寶萊股票所得的個(gè)人收益全數(shù)捐給慈善機(jī)構(gòu)。

　　Via i黑馬 By經(jīng)濟(jì)學(xué)人 譯者：contrary

　　(責(zé)任編輯：趙雅楠、姜方)