被冠以A股“腦瘤藥第一股”的香雪制藥(300147,股吧)，今年6月一度遭遇爆炒。不過(guò)，一種五六年后才可能問(wèn)世的抗癌新藥所引起的炒作，更多的或許只是“講故事”。當(dāng)香雪制藥 （300147，收盤(pán)價(jià)11.63元）經(jīng)歷鋒芒而沉寂后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，香雪制藥的傳統(tǒng)藥物同樣值得關(guān)注，并且真實(shí)體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，顯然比尚未問(wèn)世的抗癌藥靠譜許多。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，公司主導(dǎo)品種抗病毒口服液高速增長(zhǎng)，橘紅系列銷售突破，新業(yè)務(wù)保健品九極生物等也值得期待。

　　“有麝自然香，何須迎風(fēng)揚(yáng)”，相較于抗癌藥的“模糊”，香雪制藥業(yè)績(jī)切實(shí)增長(zhǎng)才是更多投資者愿意看到的“清晰”。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)

　　上市以來(lái)，香雪制藥的股價(jià)一直走著下坡路，直至今年6月12日，突然的“一字漲停”讓投資者瞠目。隨后，公司股價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)90度拉升，并持續(xù)數(shù)日，5日累計(jì)漲幅達(dá)到50%。為何香雪制藥會(huì)突然暴漲？不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)爆發(fā)，而是因?yàn)橐粋€(gè)“腦瘤藥第一股”的概念。香雪制藥與美國(guó)藥企Kine5月6日簽訂了《授權(quán)許可協(xié)議》。公司以600萬(wàn)美元獲得Kine公司相關(guān)專利技術(shù)在我國(guó)及新加坡地區(qū)研究開(kāi)發(fā)KX02新藥。據(jù)介紹，KX02是一種親脂性，能通過(guò)血腦屏障和作用機(jī)理清晰的抗腫瘤化合物，經(jīng)動(dòng)物實(shí)驗(yàn)證明KX02能有效抑制惡性神經(jīng)膠質(zhì)瘤細(xì)胞,有可能研發(fā)成為腦腫瘤治療有效的新藥。

　　不過(guò)，該藥尚處臨床前研究，存在諸多不確定性，短期內(nèi)無(wú)法對(duì)公司提升業(yè)績(jī)。因此香雪制藥的抗癌概念，更多人認(rèn)為其處于“講故事”階段。在抗癌概念逐漸淡化后，公司股價(jià)也有一定程度回調(diào)。

　　然而，盡管香雪制藥此前的炒作多停留“模糊”上，但仔細(xì)研究我們發(fā)現(xiàn)，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)其實(shí)才是真正亮點(diǎn)，而相較于抗癌概念，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)能夠?qū)崒?shí)在在看到明顯變化。

　　香雪制藥的主導(dǎo)產(chǎn)品為抗病毒口服液、板藍(lán)根顆粒等，2011年公司并購(gòu)了廣東九極生物、中山優(yōu)諾和廣東化州中藥廠、廣東清平制藥部分資產(chǎn)，初步形成了以抗病毒口服液為一線產(chǎn)品，以化州橘紅系列、白云醫(yī)用膠、九極保健品為二線支撐產(chǎn)品的 “大健康”雛形。

　　抗病毒口服液是公司原創(chuàng)新藥，也是公司主要的收入來(lái)源，2011年銷售收入為3.57億元，同比增長(zhǎng)9%，占公司總收入的58%。據(jù)了解，抗病毒口服液是全國(guó)率先應(yīng)用“中藥指紋圖譜技術(shù)”進(jìn)行質(zhì)量控制的純天然中藥配方口服制劑，以O(shè)TC渠道為主。目前，公司抗病毒口服液市場(chǎng)占有率在60%以上。

　　廣發(fā)證券(000776,股吧)首席分析師賀菊穎認(rèn)為，公司“省外擴(kuò)張、基藥增補(bǔ)”將驅(qū)動(dòng)抗病毒口服液高增長(zhǎng)。據(jù)南方所預(yù)測(cè)，未來(lái)我國(guó)感冒用藥市場(chǎng)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銷售規(guī)模年增長(zhǎng)率將在9%以上，而2011年我國(guó)感冒用藥市場(chǎng)規(guī)模就接近200億元。消費(fèi)者對(duì)中藥抗病毒功效的認(rèn)識(shí)加深，以及限抗政策的執(zhí)行，使得感冒中成藥間接受益。

　　目前，香雪制藥抗病毒口服液在廣東享受優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，貢獻(xiàn)60%銷售額，北京、上海、浙江、江蘇等主要藥品消費(fèi)市場(chǎng)占比很低。抗病毒口服液目前已經(jīng)進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄，包括上海、廣東、江蘇、浙江、河南、湖南、吉林等。進(jìn)入基藥增補(bǔ)目錄后，價(jià)格維護(hù)較好，利于基層放量。香雪制藥董秘黃濱向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，前三季度，公司在省外增長(zhǎng)比較快，達(dá)到了70%以上，而省內(nèi)的增長(zhǎng)在27%左右。

　　新生力量值得期待

　　除了抗病毒口服液高速增長(zhǎng)外，公司的橘紅、九極系列也很有看點(diǎn)。橘紅是止咳化痰用藥，具有散寒、利平、消痰的功能。目前念慈庵蜜煉川貝枇杷膏、小兒肺熱咳喘口服液、急支糖漿等中成藥品種年銷售額都在2億元以上，其中，念慈庵蜜煉川貝琵琶膏銷售額近20億元。這些大品種基本上都是針對(duì)熱咳領(lǐng)域，而寒咳市場(chǎng)目前缺乏銷量高的大品種。

　　化州橘紅則是針對(duì)寒咳的特效藥，公司橘紅系列產(chǎn)品最為齊全，有望打造以橘紅痰咳液為核心產(chǎn)品的橘紅領(lǐng)軍者?；葜兴帍S從事橘紅系列產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售近30年歷史，擁有橘紅痰咳液、橘紅痰咳煎膏、橘紅痰咳顆粒、橘紅梨膏、橘紅枇杷片等多個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)批文，均進(jìn)入醫(yī)保目錄，也進(jìn)入北京等部分省份基藥增補(bǔ)目錄。橘紅痰咳液、橘紅痰咳煎膏、橘紅梨膏是國(guó)家中藥保護(hù)品種，橘紅痰咳液是獨(dú)家品種，而橘紅痰咳煎膏、橘紅梨膏全國(guó)僅2家生產(chǎn)。

　　據(jù)介紹，香雪制藥今年前三季度橘紅系列銷售額突破7000萬(wàn)元，全年有望過(guò)億，增長(zhǎng)150%。分析人士認(rèn)為，借助香雪制藥在OTC領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，成為這一細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)軍者。

　　除此之外，公司去年新收購(gòu)的九極生物，有望為公司保健品領(lǐng)域添力。去年4月，公司用超募資金3750萬(wàn)元收購(gòu)九極生物100%股權(quán)，2011年12月增資6500萬(wàn)元。九極生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)是保健食品的生產(chǎn)和銷售，從發(fā)展歷程、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、人員隊(duì)伍等方面看，已接近保健品直銷企業(yè)無(wú)限極。目前公司正積極申請(qǐng)直銷牌照，如果成功的話，公司將有望成為第二個(gè)“無(wú)限極”。

　　不過(guò)，分析人士也質(zhì)疑，公司已押注超1億元在九極生物上，而一年多以來(lái)，卻難見(jiàn)九極生物的直銷牌照申請(qǐng)進(jìn)度，與此前對(duì)九極生物的預(yù)期相比似乎過(guò)于樂(lè)觀。對(duì)此，公司董秘黃濱表示，九極生物的直銷牌照已經(jīng)在申報(bào)中，目前已通過(guò)省內(nèi)的審批，而商務(wù)局已經(jīng)按程序接受了公司的申報(bào)，至于什么時(shí)候能夠申請(qǐng)下來(lái)還無(wú)法預(yù)知。

　　10月24日，香雪制藥發(fā)布三季報(bào)顯示，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.59億元，同比增長(zhǎng)36.52%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8001.78萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.1%，每股收益0.27元。對(duì)于前三季度業(yè)績(jī)，黃濱表示，總的來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自三個(gè)方面：一是區(qū)域市場(chǎng)擴(kuò)大帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，即在江蘇、河南、重慶、山東等地業(yè)務(wù)的拓展使得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；二是渠道的增長(zhǎng)，以往公司產(chǎn)品主要在OTC方面做得較好，而前三季度，公司在醫(yī)院以及第三終端都有比較快速的增長(zhǎng)，醫(yī)院渠道增長(zhǎng)達(dá)到40%，第三終端達(dá)到59%；第三是品種的增長(zhǎng)，收購(gòu)化州橘紅后，橘紅產(chǎn)品的增長(zhǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)帶來(lái)一定貢獻(xiàn)，前三季度橘紅系列增長(zhǎng)超過(guò)了100%。