哈藥股份早已不復當年之勇，轉(zhuǎn)型升級才是出路。

撰文/呂明俠

　　出品/每日財報

　　作為一家上市近30年的老牌醫(yī)藥企業(yè)，哈藥股份(600664.SH)正面臨著歲月積累下來的困難局面。

　　7月16日晚間，哈藥股份發(fā)布業(yè)績預告，預計2021年上半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將扭虧為盈，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.91億元到約3.49億元。上年同期，哈藥股份歸屬于上市公司股東的凈利潤為-33,330萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-35,502萬元。

　　《每日財報》梳理發(fā)現(xiàn)，從2014年以來，哈藥股份營收有6年同比下滑。業(yè)績大退潮之下，如今頂著“醫(yī)藥行業(yè)上市第一股”頭銜的哈藥股份，早已不復當年之勇。

　　業(yè)務(wù)冗雜  卻不見得遍地開花

　　從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，當前哈藥股份的業(yè)務(wù)可以用“大雜燴”來形容。外界所了解的哈藥股份可能只是一個制藥企業(yè)，但事實上，哈藥公司的業(yè)務(wù)種類眾多，并且醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)早已成為公司占比最大的業(yè)務(wù)。不僅如此，哈藥股份的醫(yī)藥工業(yè)還包含了多種業(yè)務(wù)，包括中成藥、化學制劑、生物制劑和保健品等。

　　而哈藥股份的醫(yī)藥研發(fā)與制造業(yè)務(wù)涵蓋化學原料藥、化學制劑、生物制劑、中藥、保健品等領(lǐng)域，產(chǎn)品則聚焦抗感染、心腦血管、感冒藥等治療領(lǐng)域，目前擁有“哈藥”、“三精”、“世一堂”、“蓋中蓋”、“護彤”五大馳名商標。

　　其實對于許多醫(yī)藥企業(yè)來說，研究好一個品類就已非常困難，同時面對多個品類，一般情況下很難兼顧。在經(jīng)營能力有限的背景下，企業(yè)產(chǎn)品多元化可能會導致資產(chǎn)分散，易失去主導產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。而且，發(fā)展多元化產(chǎn)品所需的成本也是一大風險。

　　哈藥股份也難逃此規(guī)律，其業(yè)務(wù)種類雖多，但是主要業(yè)務(wù)卻并不賺錢。

　　業(yè)績公告顯示，2020年醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)為公司貢獻了收入的70%左右，但是該業(yè)務(wù)的毛利率只有11.13%；化學制劑業(yè)務(wù)的毛利率大于50%，但是它給公司貢獻的收入還不到15%。

來源：公司公告

　　從公告可見，2020年哈藥股份的產(chǎn)品營收幾乎全線下降，所以如此看來，上半年的業(yè)績雖然“轉(zhuǎn)正”但是能否擺脫業(yè)績陰霾還是有待商榷的。

　　二級市場方面，哈藥股份的股價也開始展示出“疲倦”。股價也從2010年11月11日的最高點27.6元/股跌至2021年7月23日收盤價3.1元/股，股價萎縮近九成，目前市值僅剩78.1億元。

　　業(yè)績疲軟  20億投資打水漂

　　雖然哈藥股份是國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司，但是哈藥股份已經(jīng)連續(xù)六年出現(xiàn)營收下降的局面，2013年-2018年，哈藥股份營收分別為180.92億元、165.09億元、158.56億元、141.27億元、120.18億元、108.14億元。

　　根據(jù)哈藥股份發(fā)布2020年的年報，其實現(xiàn)營收107億，同比下降超過8%；歸母凈利為虧損10億多，即便是扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤，也是虧損7.15億。

　　凈利潤方面，2016年，哈藥股份在達到7.88億元的高峰后便開始下滑，2017年-2019年的歸母凈利分別為4.07億元、3.46億元、5581.21萬元，同比下滑幅度分別為48.36%、14.95%、83.88%。

　　此外值得注意的是，哈藥股份還在投資方面“踩雷”。據(jù)悉，哈藥股份曾投資約20億元認購美國保健食品企業(yè)GNC發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股約30萬股，該股票可隨時轉(zhuǎn)換為普通股。轉(zhuǎn)股完成后，哈藥股份成為GNC單一最大股東。然而，去年6月，GNC宣告破產(chǎn)重整。

　　去年10月16日，哈藥股份表示，在GNC債權(quán)人權(quán)利分配判決中，沒有獲得清償。也就是說，20億投資幾乎打了水漂。

　　無奈之下，哈藥股份把GNC帶來的損失20.49億，用來沖減公司凈資產(chǎn)，同時對GNC可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的應(yīng)收股利全額計提減值準備，沖減本期損益1.71億。

　　研發(fā)不足  產(chǎn)品“老化”嚴重

　　還記得1993年上市的時候，哈藥股份的身上籠罩著2個巨大的光環(huán)，一個是“全國第一家醫(yī)藥上市公司”，另一個是“黑龍江省第一家上市公司”。哈藥的名氣如日中天，“蓋中蓋”“護彤”廣告天天縈繞在電視劇前的觀眾耳中。

　　可一個尷尬的事實卻逐漸浮現(xiàn)，不差錢式的投廣告之外，與之匹配的研發(fā)卻沒有跟上。上市之后的年份里，廣告投入越來越多，研發(fā)投入?yún)s越來越少，進而導致產(chǎn)品“老化”，新產(chǎn)品難產(chǎn)。因此重營銷，輕研發(fā)，最終成為了哈藥發(fā)展的桎梏。

來源：wind金融終端

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，哈藥股份研發(fā)費用分別為1.37億元、1.25億元和0.93億元，占公司營業(yè)收入的比例分別為1.27%、1.06%和0.86%。放眼同行去看，研發(fā)投入占成本超過30%的企業(yè)并不少，如舒泰神（300204.SZ）、微芯生物（688321.SH），超過10%的更比比皆是。

　　近年來隨著時間的流逝，品牌老化逐漸上升為哈藥股份頭等難題，縱使背靠2018年至2020年龐大的銷售和管理費用，其產(chǎn)品銷售表現(xiàn)依舊平平。《每日財報》了解到，2020年哈藥股份的產(chǎn)品中，銷量降幅最大的小兒氨酚黃那敏顆粒庫存量達1076萬袋，而新蓋中蓋牌高鈣片的庫存量也達248萬盒。如果按去年的銷量計算，要消化這兩款產(chǎn)品的庫存，哈藥股份幾乎需要一年的時間。

　　所以顯而易見，對于醫(yī)藥公司來說，如果研發(fā)不給力，只靠廣告營銷，則很容易本末倒置。

　　最后，就大環(huán)境來看，醫(yī)療改革導致醫(yī)?？刭M力度持續(xù)，藥品加成取消，進而對輔助用藥需求下降，這肯定會導致“吃老本”的哈藥股份藥品營收繼續(xù)下降。未來，哈藥股份需加大研發(fā)投入，發(fā)力產(chǎn)品端，才有可能實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

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