2010年7月底完成工商注冊，11月30日被公安機(jī)關(guān)立案偵查，在短短四個月內(nèi)，注冊在天津市靜?？h的天津天凱（天凱新盛）股權(quán)投資基金有限公司，從全國29個省、市、自治區(qū)的近9000人手中非法集資，涉案金額10余億元。

　  “連自己的名字都不會寫”、“以前做過傳銷”，財新《新世紀(jì)》記者在靜海縣采訪期間，負(fù)責(zé)案件處理的政府官員在談及這家涉案公司法人代表韓秀琴時，都要提及韓的上述特點。10余億元的巨大騙局與文盲農(nóng)婦，形成一種奇特的對比，傳銷手段結(jié)合時新的PE（私募股權(quán)投資基金）概念，則給中國的PE重鎮(zhèn)天津投下了一絲陰影。

　  據(jù)《人民法院報》報道，近年來，中國的非法集資犯罪活動猖獗，案件數(shù)量居高不下，據(jù)統(tǒng)計，2005年至2010年6月，非法集資類案件超過1萬起，涉案金額1000多億元，每年約以2000起、集資額200億元的規(guī)?？焖僭黾?。

　  一面是方興未艾的PE行業(yè)，一面是愈演愈烈的非法集資，而過去幾年間的匯樂、紅鼎創(chuàng)投，還有現(xiàn)在的天凱等案件，屢屢將二者聯(lián)系在一起。這讓PE行業(yè)相關(guān)的從業(yè)者、立法者和監(jiān)管者陷入某種糾結(jié)，而對此感受最深的，恐怕要數(shù)天津市靜?？h新任縣委副書記、縣長冀國強(qiáng)。

　  冀國強(qiáng)2010年底赴任靜海縣，此前曾擔(dān)任全國社會保障基金理事會股權(quán)資產(chǎn)部（實業(yè)投資部）主任。

　  “PE對中國中小企業(yè)的成長有極大的推動作用，還是要大力發(fā)展。但是對借PE之名進(jìn)行非法集資的行為，政府應(yīng)當(dāng)依法嚴(yán)厲打擊，為PE行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造好的環(huán)境，同時也保護(hù)投資者的利益。另外，要廣泛加強(qiáng)投資者教育工作?！奔絿鴱?qiáng)說。

　  “天凱案這樣的事例，一定要揭示給廣大投資者看，這就是投資者教育?！?一位PE市場人士對財新《新世紀(jì)》記者說。

　  偵辦進(jìn)行時

　  “有群眾報告‘天凱沒錢了，這個公司就是個騙子’?！膘o海縣政法委張希峰書記回憶此前縣政府有關(guān)部門接到的舉報說。

　  幾乎同時，靜海縣有關(guān)部門還接到來自銀行反洗錢監(jiān)控系統(tǒng)的報告，稱與天凱相關(guān)的賬戶出現(xiàn)大額資金流動的異常。靜?？h政府召集有關(guān)單位研究并向天津市政府匯報。“有關(guān)部門對案件給予明確答復(fù)，定性為涉嫌非法吸收公眾存款，這也得到了公安部的認(rèn)可。”張希峰說。

　  天凱被立案偵查后，法人代表韓秀琴等人被靜?？h公安局傳訊，隨后被采取強(qiáng)制措施。翌日，公安機(jī)關(guān)搜查了天凱位于天津市解放南路259號泰達(dá)大廈的市場部。目前，天凱的全部7名股東和若干通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)展下線收取傭金的“網(wǎng)頭”已經(jīng)被依法逮捕。

　  經(jīng)過三個多月的偵查，目前掌握的基本情況是，天凱非法集資案涉及29個省市自治區(qū)，近9000人，流水賬上反映出來的涉案金額達(dá)十余億元之多。

　  張希峰說，由于措施采取的果斷迅速，天凱案已依法凍結(jié)的資金、資產(chǎn)所占涉案金額的比例，可能要高于全國同類案件的平均水平。

　  不過，與偵破行動啟動時的快刀斬亂麻相比，后續(xù)工作則更繁雜和緩慢。天津市的公安、審計、金融辦等相關(guān)部門成立了專項領(lǐng)導(dǎo)小組，偵查機(jī)關(guān)派出多支隊伍赴各地追繳資金和其他財產(chǎn)。此外，靜?？h政府還聘請了專業(yè)律師團(tuán)隊為天凱案的處置提供法律咨詢，抽調(diào)近百人成立了20個工作小組，分赴涉案各省市開展工作。

　  “天凱的賬面管理非常混亂，有的錢打入韓秀琴個人賬戶，有的錢打入公司或者網(wǎng)頭的賬戶。會計跟出納對不上，網(wǎng)頭跟總公司對不上，集資人和網(wǎng)頭對不上?！睆埾７逭f。
 
　  靜?？h財政已經(jīng)為處置天凱案支付了數(shù)百萬元的費用。張希峰還表示，天凱案處置的費用完全由政府承擔(dān)，不會從天凱案追回的金額中扣除。

　  “倒金字塔”

　  非法集資的“龐氏騙局”，本質(zhì)是以“下線們”的新錢支付更早期加入者的高額回報，利用人性的貪婪形成一座暴利的金字塔。但將天凱這座億元規(guī)模的金字塔倒轉(zhuǎn)之后再加以審視，其根基之薄弱令人震驚。

　  韓秀琴40多歲，是靜?？h的農(nóng)民。從網(wǎng)上散布的天凱資料中可以發(fā)現(xiàn)，潘建國也是天凱的一員干將，職務(wù)為天凱的常務(wù)董事、副總經(jīng)理，曾代表天凱外出宣講。與韓一起做天凱公司的其他人中，不少也有傳銷的經(jīng)歷。

　  2010年7月30日，天津天凱股權(quán)投資基金有限公司在靜?？h完成工商注冊，注冊資本1500萬元。不過，天凱并沒有1500萬元，這份驗資報告是支付了2萬元之后，由天津市渤海會計師事務(wù)所有限責(zé)任公司開具的。這家事務(wù)所的相關(guān)責(zé)任人目前也已經(jīng)取保候?qū)彙?/p>

　  從西祠胡同到天涯論壇再到趕集網(wǎng)，到處都有介紹天凱項目的帖子，QQ群也是“網(wǎng)頭”們發(fā)展下線的主要渠道。

　  工商注冊是天凱勸誘投資者的第一個“法寶”，有些帖子上對如何在網(wǎng)上查證天凱的工商注冊資料還給予了詳細(xì)的指導(dǎo)。天凱還在宣傳中聲稱，自己得到了靜?？h政府的大力支持，包括免除公司五年營業(yè)稅、提供辦公樓支持等。

　  天凱對投資者承諾以月息3％至10％不等的固定回報，投資1萬元起。投資計劃中的項目，也非常符合目前投資的熱點。天凱的網(wǎng)上資料聲稱，其實體項目分為短、中、長期三類，對應(yīng)的代表性項目分別為天津靜?？h5800畝土地運營權(quán)、甘肅的九條嶺煤礦經(jīng)營權(quán)以及內(nèi)蒙古大型露天煤礦——這與近幾年對土地和資源的炒作趨勢完全一致。

　  天凱還在宣傳中稱，資金由中國銀行托管，如果項目沒有如期達(dá)到預(yù)期收益，會有托管銀行負(fù)責(zé)先行賠付給投資者，然后銀行再對公司實行控股，拍賣等手段去追討銀行為此賠付的錢。

　  最初的兩個月，參與天凱集資的人并不多。靜?？h政府一位參與天凱案處置的人員對財新《新世紀(jì)》記者說，有些人曾到天凱在靜?？h的辦公場所實地考察，因辦公場所與他們心目中的形象不符，而沒有投資。

　  2010年10月11日，一家新的公司天凱新盛注冊成立，注冊地仍舊在靜?？h，但辦公地點換成了天津市區(qū)高檔寫字樓。不知因為此前的傳銷性鼓動漸漸生效，還是因為新租的辦公室令投資者覺得安心，匯入天凱的資金數(shù)量在此后陡增。

　  倒塌之后

　  真正有大量資金打入天凱，也就是在天凱新盛成立后的一個多月。天凱的計息方式是所謂的“上打息”，如實際打入天凱賬戶8.2萬元，合同、收據(jù)卻是10萬元，這給人造成一種已經(jīng)實現(xiàn)盈利的錯覺，更能誘惑投資者。

　  以三個月封閉期月息6％計算，天凱承諾的年化收益率達(dá)到72％，如果選擇與天凱簽署封閉期為1年的投資合同，月息可以高達(dá)10％，相當(dāng)于投資一年翻了一番還多。

　  不過，根據(jù)初步掌握的情況看，從集資人員到天凱總公司，有相當(dāng)一部分的資金會演變成中間提前發(fā)息或者網(wǎng)頭回扣。僅僅四個月的時間，天凱的“倒金字塔”就已經(jīng)搖搖欲墜。

　  公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施之后，縣政府在官方網(wǎng)站發(fā)布公告，聲明靜?？h政府及其所屬部門，從未給予天津天凱股權(quán)投資基金有限公司、天津天凱新盛股權(quán)投資基金有限公司土地運營權(quán)、稅收減免、辦公用房支持、推薦項目優(yōu)先選擇權(quán)等任何政策支持。公告同時指出，天凱未按有關(guān)規(guī)定到天津市產(chǎn)業(yè)（股權(quán)）投資基金發(fā)展與備案管理辦公室進(jìn)行備案，未與中國銀行天津靜海支行簽訂托管協(xié)議，未在中國銀行天津靜海支行開立投資基金賬戶。

　  但仍有投資者拒絕接受這一現(xiàn)實，有人抱怨稱，要是政府不采取行動，投資本利就可以收回。

　  這“天上的餡餅”本質(zhì)是虛幻的，陷阱卻是真實的。靜?？h處置天凱案的相關(guān)人員透露，天凱公司后期確實投資了甘肅的九條嶺煤礦，也對內(nèi)蒙古一露天煤礦的股權(quán)實施收購。但稍加搜索就可以發(fā)現(xiàn)，九條嶺煤礦的資源已接近枯竭，這一問題遠(yuǎn)非天凱計劃中所說的設(shè)備改造可以解決。同時，投資該煤礦所給付的價格可比山東這家公司當(dāng)年的買入價高出3倍多……其真實意圖，恐怕是要以此為“幌子”繼續(xù)招搖。

　  僅就這類中長期投資而言，已完全不能解決天凱現(xiàn)金流枯竭的燃眉之急，加之“拆東墻補(bǔ)西墻”式的大量返息、還本、提成等巨額開支，天凱資金鏈斷裂、騙局?jǐn)÷对辉诔χg。

　  私募邊界

　  PE，即英文Private Equity的首字母縮寫。以非公開募集的方式籌集資金，投資于未上市的股權(quán)。PE投資本質(zhì)上是高風(fēng)險的投資活動，是有錢人的游戲，但在中國，PE卻已經(jīng)越來越多地成為非法集資活動的噱頭。

　  2010年12月，上海匯樂創(chuàng)投集團(tuán)董事長、天津德厚資本執(zhí)行合伙人黃浩涉嫌集資詐騙1.78億元，一審被上海第一中級人民法院判決無期徒刑（參見本刊2010年第19期“匯樂糊涂賬”）。同年6月，紅鼎創(chuàng)投創(chuàng)始人劉曉人因集資詐騙1.41余億元，被浙江省湖州中級人民法院一審判決死緩。

　  農(nóng)婦韓秀琴的資質(zhì)遠(yuǎn)不能與前兩者相比，但她制造出來的天凱騙局卻要比上述兩位更為壯觀。

　  在今日中國，真正從事PE投資的管理者們，在募集資金的對象和方式上慎之又慎，受制于合格出資人有限的瓶頸，縱有基金募集計劃延期甚至無法完成的情況，也不敢越“公募”雷池半步。而PE作為非法集資的幌子，反倒愈發(fā)地好用。

　  當(dāng)PE概念剛剛為國人了解的時候，業(yè)界與管理層均秉承國際慣例，多有“PE無須監(jiān)管”的論調(diào)。而在新的大背景下，《證券投資基金法》（修訂草案）征求意見稿中，已經(jīng)將非公開募集基金納入監(jiān)管范圍，以行政監(jiān)管和自律管理相結(jié)合為原則，實現(xiàn)分類監(jiān)管。

　  在PE業(yè)界看來，每一起以PE為旗號的非法集資案，都是對行業(yè)聲譽(yù)的打擊?！疤靹P案又會成為主張對PE嚴(yán)加監(jiān)管的人的口實。但我相信監(jiān)管者不會混淆真正的PE與非法集資?！币晃籔E市場人士對財新《新世紀(jì)》記者說。

　  發(fā)改委在今年春節(jié)后出臺的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》當(dāng)中，也對股權(quán)投資企業(yè)的合格投資人、募集行為作出明確規(guī)范。按照有關(guān)文件規(guī)定，股權(quán)投資企業(yè)的投資者應(yīng)是具有風(fēng)險識別和承受能力的特定對象，短信、講座、研討會等變相公募的方式一律不被允許，股權(quán)投資企業(yè)不得承諾固定回報、投資領(lǐng)域僅限于非公開交易的企業(yè)股權(quán)等。有關(guān)人士透露，發(fā)改委下一步還將出臺指引，要求股權(quán)投資企業(yè)的單個股東投資不低于1000萬元等。

　  另一方面，鑒于目前非法集資案件數(shù)量金額雙雙上升的趨勢，最高人民法院2010年11月22日出臺了“關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋”，自2011年1月4日起施行。

　  這一司法解釋，進(jìn)一步厘清了打擊非法集資的政策和法律邊界。其中規(guī)定，個人非法吸收或者變相吸收公眾存款對象100人以上、數(shù)額在100萬元以上或給存款人造成直接經(jīng)濟(jì)損失數(shù)額在50萬元以上的；單位非法吸收或者變相吸收公眾存款對象500人以上、數(shù)額在500萬元以上，或給存款人造成直接經(jīng)濟(jì)損失數(shù)額在250萬元以上的，均屬于刑法規(guī)定的非法集資罪中“數(shù)額巨大或者有其他嚴(yán)重情節(jié)”，要予以嚴(yán)判。