斥資52億收購 西王食品的保健品跨界之惑
遭遇糧油行業(yè)天花板后，西王食品(SZ:000639)跨界轉(zhuǎn)身，斥資51.65億元收購加拿大保健品企業(yè)Kerr。經(jīng)營3年之后，西王食品被曝2019年凈利潤虧損7.52億元，并系上市后首次凈利潤虧損。
西王食品對此解釋為，虧損是受到運動營養(yǎng)品競爭格局變化、蛋白粉價格上漲、該年度計提商譽及無形資產(chǎn)減值準備等影響。
事實上，西王食品面臨一系列的難題。在糧油業(yè)的賽道上，隨著益海嘉里上市，西王食品發(fā)展空間越來越??；在營養(yǎng)保健業(yè)的賽道上，收購之后的Kerr公司盈利連年下滑，而遲遲沒有獲得“藍帽”（我國保健食品專用標志）的西王食品難以在國內(nèi)大展拳腳。
未獲批“藍帽”政策風險大
西王食品旗下的營養(yǎng)補給品頗為神秘，盡管營收已經(jīng)超過植物油，但卻不太為人所知?！度A夏時報》記者查閱西王食品公司官網(wǎng)和西王食品淘寶旗艦店，均找不到營養(yǎng)補給品的蹤影。
2019年年報顯示，營養(yǎng)補給品營收26.99億元，營收占比為47.14%。植物油營收25.67億元，營收占比為44.83%。
據(jù)了解，西王食品的營養(yǎng)補給品業(yè)務源自2016年收購的加拿大營養(yǎng)品公司Kerr。Kerr公司旗下的核心產(chǎn)品包括運動營養(yǎng)品領域的品牌Muscle Tech（肌肉科技）和Six Star；減肥食品領域的Hydroxycut和Purely Inspired。Kerr公司主要面向加拿大和美國市場銷售，以上四個品牌貢獻了95%左右的營收。
目前西王食品主推Muscle Tech（肌肉科技），僅該品牌在淘寶有官方旗艦店，并可從國內(nèi)發(fā)貨。但從該旗艦店也看不到任何與西王食品有關的信息。
公開資料顯示，2016年西王食品收購Kerr公司交易價格為人民幣51.65億元，為全現(xiàn)金收購。而彼時西王食品的資產(chǎn)總額為22.18億元，收購價格高于西王食品資產(chǎn)規(guī)模的兩倍還多。此次收購令西王食品資產(chǎn)負債率猛升。2015年其資產(chǎn)負債率僅為22%，2016年飆升至69.5%。
但彼時Kerr營收和凈利潤的穩(wěn)定增長讓西王食品對此收購充滿信心。據(jù)西王食品公告顯示，收購前Kerr公司2014-2016年營業(yè)收入分別為24.21億元、25.68億元、30.5億元；凈利潤分別為2.17億元、3.19億元、3.69億元。西王集團前董事長王勇向媒體表示，這個交易資金僅靠標的公司三年的利潤就可以還上。
但是收購之后，Kerr公司的凈利潤卻開始走下坡路。2017-2019年，Kerr的營業(yè)收入分別是29.60億元、29.64億元、27億元；凈利潤分別為3.60 億元、3.31億元，而2019年遭遇巨虧11.15億元。西王食品對此解釋為，受到運動營養(yǎng)品競爭格局變化、蛋白粉價格上漲、本年計提商譽及無形資產(chǎn)減值準備等影響，凈利潤虧損11.15億元，同比下降-436.82%。
西王食品營養(yǎng)補給品的毛利率為42.33%，下滑0.51%。而湯臣倍健(21.070,0.00, 0.00%)的毛利率為65.8%；H&H健合集團的毛利率為66.2%。
除了債務和業(yè)績風險外，西王食品要面臨的政策風險也不容忽視。在西王食品投資者互動平臺上，投資者最關心的問題之一是何時能取得“藍帽”標志。西王食品回復投資者稱，目前公司有四款產(chǎn)品已申請“藍帽”，何時獲批尚不確定。據(jù)記者了解，保健食品審批流程日趨嚴格，國外產(chǎn)商拿到批文至少2年，甚至長達4-5年。
目前西王食品在國內(nèi)銷售的營養(yǎng)補給品均無藍帽標志。
“藍帽”標志是我國保健食品專用標志?？菩攀称放c營養(yǎng)信息交流中心副主任鐘凱告訴《華夏時報》記者，沒有“藍帽”標志不能稱為保健品，只能作為普通食品銷售，并且不能宣稱有保健功能。
發(fā)展空間越來越小
受營養(yǎng)補給品業(yè)務拖累，西王食品的整體盈利能力出現(xiàn)斷崖式下降。2019年整體營收57.27億元，同比下降2.02%，凈利潤虧損7.52億元，同比下降260.52%。
頹勢延續(xù)到今年一季度，一季度財報顯示，整體營收12.08億元，同比下降12.68%；凈利潤0.78億元，同比下降15.44%。
公開資料顯示，西王食品主營產(chǎn)品為西王牌玉米胚芽油及鮮胚玉米胚芽油，旗下產(chǎn)品涉及葵花籽油、橄欖油、亞麻籽油、花生油等多個油種。
據(jù)2019年報顯示，糧油業(yè)營收25.67億元，同比增長5.99%，營收占比44.83%，是西王食品第二大業(yè)務板塊。該業(yè)務毛利率28.25%，同比下降6.60%。
2016-2019年植物油的銷售量分別為237721噸、221752噸、255170噸、255317噸。從銷量可以看出，西王食品的植物油銷售到了發(fā)展瓶頸期。
食用油行業(yè)競爭激烈。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2018年益海嘉里旗下金龍魚的市占率達到39.8%；中糧集團旗下福臨門，市占率為13.8%；山東魯花市占率為6.7%；西王食品市占率為3.5%。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴《華夏時報》記者，國內(nèi)食用油市場日趨飽和，競爭非常激烈。隨著益海嘉里上市，未來只有中糧福臨門可以與之抗衡。西王食品這樣的中型企業(yè)，發(fā)展空間越來越小。所以，西王食品只有聚焦市場和客戶，可能才會找到發(fā)展路徑。
6月22日，食用油中的龍頭企業(yè)益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板首批受理IPO名單中，巨無霸體量加上資本加持，行業(yè)虹吸效應會更加明顯。
西王食品的股價高光時刻被定格在2016年的收購之后。其股價從9月底的13.99元攀升至頂點24.75，一月之內(nèi)漲幅近80%。隨后一路向下，截止記者發(fā)稿，僅為5.91元。
西王食品該如何應對兩大賽道的挑戰(zhàn)，記者聯(lián)絡西王食品董秘辦公室，截止發(fā)稿未收到回復。
