東阿阿膠產(chǎn)業(yè)端能否滿(mǎn)足消費(fèi)端的核心需求，解決消費(fèi)者痛點(diǎn)才是問(wèn)題關(guān)鍵。

　　疫情籠罩的2020上半年，東阿阿膠繼續(xù)虧損。

　　8月25日晚間，東阿阿膠發(fā)布公告稱(chēng)，2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.95億元，同比下滑42.06%；凈利潤(rùn)-8402萬(wàn)元，下滑143.54%。加上2019年的巨虧4.4億元，一年半虧損超5億元。

　　在業(yè)績(jī)并不理想的情況下，東阿阿膠股價(jià)不減反增。截至8月27日下午收盤(pán)，東阿阿膠漲3.63%，報(bào)45.38元/股，總市值296.79億元。

　　東阿阿膠是中國(guó)最大的阿膠生產(chǎn)企業(yè)。2019年，東阿阿膠經(jīng)歷了上市24年以來(lái)首度經(jīng)營(yíng)虧損，虧損額4.44億元，營(yíng)收下滑近6成。

　　針對(duì)上半年業(yè)績(jī)持續(xù)虧損及當(dāng)前阿膠庫(kù)存情況等問(wèn)題，時(shí)代財(cái)經(jīng)與東阿阿膠方面取得聯(lián)系，但對(duì)方表示不予置評(píng)。

　　值得一提的是，單看東阿阿膠今年二季度業(yè)績(jī)，虧損已大幅收窄。隨著削減庫(kù)存、開(kāi)展多元化產(chǎn)品策略的實(shí)施，東阿阿膠能否開(kāi)辟新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)？

　　持續(xù)虧損

　　今年上半年，東阿阿膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.95億元，同比下滑42.06%。公司稱(chēng)，主要由于清理渠道庫(kù)存，同時(shí)受疫情影響，藥店等營(yíng)業(yè)場(chǎng)所顧客流量減少導(dǎo)致。

　　當(dāng)前，東阿阿膠有70.93%的收入來(lái)自阿膠系列產(chǎn)品，17%的收入來(lái)自毛驢養(yǎng)殖及銷(xiāo)售，7.87%的收入來(lái)自其他藥品及保健品。

　　其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)阿膠系列產(chǎn)品、毛驢養(yǎng)殖及銷(xiāo)售收入下滑明顯，前者實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.77億元，較上年同期減少了45.9%，位列第二的毛驢養(yǎng)殖及銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.86億元，較上年同期減少42.8%。

　　圖片來(lái)源：東阿阿膠半年報(bào)

　　此外，東阿阿膠自去年就提出的“削減庫(kù)存”策略進(jìn)展十分緩慢。

　　截至今年6月底，東阿阿膠賬面存貨33.02億元，相較于2019年底的35.22億元減少了2.2億元。其中庫(kù)存商品的賬面余額達(dá)11.94億元，比2019年底的13.81億元減少了1.87億元。

　　中潤(rùn)醫(yī)藥(集團(tuán))有限公司MAH總監(jiān)、醫(yī)藥研發(fā)及并購(gòu)專(zhuān)家張超對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“主動(dòng)消減庫(kù)存并不是解困的好辦法，市場(chǎng)對(duì)阿膠價(jià)值回歸的預(yù)期降低，宏觀環(huán)境下阿膠產(chǎn)品已逐漸被邊緣化。”

　　目前，東阿阿膠存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重高達(dá)42.46%，比5年前提高了約15個(gè)百分點(diǎn)。如果存貨變現(xiàn)困難，將對(duì)公司流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生較大影響。2013年以來(lái)，東阿阿膠存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比值一路上升，由13.49%增至2019年的42.98%。

　　伴隨著多年來(lái)持續(xù)提價(jià)的終結(jié)，主動(dòng)讓利的東阿阿膠并沒(méi)有換來(lái)銷(xiāo)量井噴，業(yè)績(jī)?nèi)匀辉诔掷m(xù)下滑。

　　二季度相對(duì)回暖

　　不過(guò)，單看東阿阿膠今年二季度數(shù)據(jù)，業(yè)績(jī)已有所回暖。

　　今年一季度，東阿阿膠營(yíng)收4.38億元，同比下滑66.11%，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.57億元，同比上升9.8%。

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，東阿阿膠2020年第一、二季度現(xiàn)金流凈額分別為21607萬(wàn)元、14442萬(wàn)元 。

　　第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清8月27日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，東阿阿膠經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正與加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收款的控制、報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收款加速回收，應(yīng)收款余額降低，減少賒銷(xiāo)額，同時(shí)加快對(duì)前期存量應(yīng)收款回收等因素有關(guān)。

　　東阿阿膠第二季度恢復(fù)發(fā)貨也拉動(dòng)了業(yè)績(jī)的回暖。

　　半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠二季度合并單季度發(fā)貨6.5億元，預(yù)收款減少1.5億元，應(yīng)收賬款和票據(jù)增加1.2億元，實(shí)現(xiàn)了近4億元現(xiàn)貨現(xiàn)銷(xiāo)。

　　此外，東阿阿膠還提高了對(duì)費(fèi)用的控制，上半年整體銷(xiāo)售費(fèi)用大幅下滑至3.12億元，同比降幅達(dá)45.57%，其中僅第二季度銷(xiāo)售費(fèi)用就減少了近2億元。要知道，東阿阿膠去年同期虧損近2億元。

　　隨著業(yè)績(jī)逐漸回暖，資本市場(chǎng)也做出了回應(yīng)。截至今年二季度末，有4家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有該股，共計(jì)3265.94萬(wàn)股，其中二季度增持1554.27萬(wàn)股，持倉(cāng)市值達(dá)17.57億元。

　　轉(zhuǎn)讓子公司聚焦主業(yè)

　　與半年報(bào)同時(shí)發(fā)布的還有東阿阿膠轉(zhuǎn)讓子公司的公告。

　　26日，東阿阿膠宣布擬與華潤(rùn)生物醫(yī)藥(深圳)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華潤(rùn)生物醫(yī)藥”)簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將華潤(rùn)昂德生物藥業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華潤(rùn)昂德生物”)25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后者，價(jià)格為7440.84萬(wàn)元。

　　公開(kāi)資料顯示，華潤(rùn)生物醫(yī)藥為東阿阿膠控股股東華潤(rùn)醫(yī)藥的全資子公司，目前持有華潤(rùn)昂德生物51%的股權(quán)，東阿阿膠持股49%，如若成功轉(zhuǎn)讓?zhuān)A潤(rùn)生物醫(yī)藥的股份將升至76%。

　　華潤(rùn)昂德生物成立于2001年9月3日，經(jīng)營(yíng)范圍包括生物工程產(chǎn)品(重組人促紅素注射液(CHO細(xì)胞)、注射用重組人白介素-11(1)、重組人組織型纖溶酶原激酶衍生物)制造、加工、銷(xiāo)售(有效限期以許可證為準(zhǔn))等。

　　截至2019年12月31日，華潤(rùn)昂德生物資產(chǎn)總額2.65億元，負(fù)債總額4146.84萬(wàn)元，凈資產(chǎn)總額2.24億元。2019年度，華潤(rùn)昂德生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.91億元、凈利潤(rùn)僅為164.28萬(wàn)元。

　　況玉清對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，東阿阿膠近一兩年雖經(jīng)營(yíng)不善，但流動(dòng)資金依然非常充足。在不缺錢(qián)的情況下，轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)，大概率是剝離非核心資產(chǎn)、聚焦主業(yè)。

　　截至6月30日，東阿阿膠流動(dòng)資產(chǎn)達(dá)77.76億元，同比減少4.18億元。對(duì)應(yīng)目前的流動(dòng)比率為5.27倍，仍屬寬裕范疇。

　　難兄救難弟？

　　除資本市場(chǎng)的運(yùn)作之外，東阿阿膠還試圖通過(guò)跨界合作、打造多元產(chǎn)品、增加新銷(xiāo)售渠道等方式“盤(pán)活”傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。

　　2019年以來(lái)，東阿阿膠推出可即食阿膠糕“桃花姬”、口服液“復(fù)方阿膠漿”以及面膜石榴液等多款試圖迎合年輕人的產(chǎn)品，確立了“阿膠+戰(zhàn)略”，推出“阿膠+”、“+阿膠”系列產(chǎn)品。

　　但市場(chǎng)反響平平，并未給該公司帶來(lái)業(yè)績(jī)上的推動(dòng)。

　　張超對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，消費(fèi)端對(duì)養(yǎng)生大健康滋補(bǔ)這類(lèi)產(chǎn)品確有剛需，東阿阿膠轉(zhuǎn)戰(zhàn)保健品領(lǐng)域、布局多元產(chǎn)品線(xiàn)可能會(huì)帶來(lái)一些新機(jī)遇?！暗珫|阿阿膠產(chǎn)業(yè)端能否滿(mǎn)足消費(fèi)端的核心需求，解決消費(fèi)者痛點(diǎn)才是問(wèn)題關(guān)鍵?！?/span>

　　跨界未能出奇跡，東阿阿膠又把目光瞄準(zhǔn)了中藥飲片領(lǐng)域。

　　今年8月22日，東阿阿膠聯(lián)手另一家老字號(hào)藥企華潤(rùn)三九推出了新產(chǎn)品“阿膠珠”中藥飲片，該產(chǎn)品用于血虛萎黃、眩暈心悸、肺燥咳嗽等病癥，這與合作方華潤(rùn)三九主打“999”系列產(chǎn)品的功效類(lèi)似，包括感冒靈顆粒、板藍(lán)根顆粒、抗病毒口服液等。

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)留意到，東阿阿膠與華潤(rùn)三九都是中國(guó)華潤(rùn)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)華潤(rùn))旗下的上市公司。除此之外，華潤(rùn)旗下還有華潤(rùn)雙鶴，江中藥業(yè)等數(shù)家藥企。

　　不過(guò)，華潤(rùn)三九近來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不佳，能否在關(guān)鍵時(shí)刻拉一把難兄“東阿阿膠”還未可知。今年上半年，華潤(rùn)三九營(yíng)收、凈利雙雙下滑。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)華潤(rùn)三九實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約58.32億元，同比下滑18.62%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)約為10.61億元，同比下滑38.41%。